Insights Q2 2013 PL, E-zine, SaxoBank
[ Pobierz całość w formacie PDF ]
Prognoza kwartalna II kwartał · 2013 r.
Prognozy na II kwartał
Koniec
jazdy
próbnej
Prognozy dla rynków walutowych
Drzewa nie rosną
do samego nieba
Prognozy dla rynków akcji
Kolejny
pozytywny rok
Prognoza makroekonomiczna
Umiarkowany
wzrost
Prognoza dla rynków towarowych
Ryzyko w ogonie rozkładu
nie umożliwia wzrostu
Wstęp
To koniec „jazdy na gapę”, jaką znamy. Lub przynajmniej powinien on nadejść.
W ekonomii terminem „gapowicz” określa się osobę, która korzysta z różnych zasobów lub usług,
nie płacąc za nie.
U progu drugiego kwartału 2013 r. pojęcie to widać wszędzie, od konkurencyjnej dewaluacji
po brak reform w USA i Europie, że nie wspomnę o programie ratunkowym, co do którego Rada
Europejska się nie porozumiała, czy o oporze sektora publicznego wobec tak potrzebnych reform.
Ale dokąd teraz zmierzamy?
Światowy wzrost gospodarczy spowalnia, a prognozowany deficyt fiskalny rośnie. Z pewnością
rynek akcji może być w dobrym nastroju, ale to jeszcze jeden przykład pojęcia „gapowicza”
i – trzeba to powiedzieć – sam w sobie stał się on schronieniem. Nie ulega wątpliwości, że kryzys
gospodarczy gwałtownie się pogarsza, a politycy pozostają bezczynni.
Z tego powodu, że wszystkie oczy kierują się ku Niemcom i ich wrześniowym wyborom, trzeba
postawić pytanie: czy Niemcy wypiszą gigantyczny czek i uratują blok wspólnej waluty?
Fakty świadczą o czymś innym, natomiast nadzieja ta znów opiera się na koncepcji „jazdy na gapę”
– że Niemcy będą gotowi pomóc. Zawsze.
Dodajcie do tego ratowanie Cypru z jego wewnętrznych środków (tzw. “bail-in”), w którym nie
było wygranych, oraz konkluzję, że europejski proces decyzyjny został poważnie nadwerężony
i nie rokuje nadziei na poprawę. Brak spójnej polityki wywołuje poważne obawy o to, kto zapłaci
za ratowanie kolejnych państw z ich wewnętrznych środków. Podsumowując, na znaczeniu zyskuje
nasz ogólny temat silniejszego dolara amerykańskiego i przekonanie, że w dalszej części roku
większa część zwrotu z inwestycji będzie pochodzić z ekspozycji na rynku walutowym.
Mimo wszystko potrzebujemy mandatu do zmian; najlepszą drogą, by go osiągnąć, byłoby
proaktywne uznanie konieczności reform.
I na tym opiera się nasz optymizm: gorzej być nie może.
Wstęp
STEEN JAKOBSEN
Główny
Ekonomista
PETEr GArNry
Dyrektor ds. strategii
rynków akcji
JOhN J. hArDy
Dyrektor ds. strategii
rynków walutowych
MADS KOEfOED
Dyrektor ds. strategii
makroekonomicznych
OlE S. hANSEN
Dyrektor ds. strategii
rynków towarowych
blog
steena
blog
Petera
blog
johna
blog
madsa
blog
olego
e-maIl
e-maIl
e-maIl
e-maIl
e-maIl
twItter
twItter
twItter
twItter
twItter
strona
www
strona
www
strona
www
strona
www
strona
www
Prognozy na II kwartał
Wstęp
Koniec
jazdy próbnej
Mamy za sobą trzy miesiące roku;
obniżono prognozy wzrostu,
a wszystkie państwa Club Medu
oraz Francja i teraz także Niemcy
prognozują większy deficyt fiskalny.
Międzynarodowy Fundusz Walutowy obniżył
prognozę światowego wzrostu gospodarczego,
a przed nami rok 2013, który – patrząc z zewnątrz –
jest lustrzanym odbiciem 2011 i 2012.
STEEN JAKOBSEN, Główny Ekonomista
Prognozy na II kwartał
Wstęp
Pojęcie „gapowicza” odnosi się
w ekonomii do kogoś, kto korzysta
z zasobów, dóbr czy usług nie ponosząc
kosztów z nimi związanych.
Termin ten najlepiej opisuje proces,
w którym świat w pierwszym kwartale przeszedł
od koncepcji „jazdy na gapę” do jawnej niezgody
co do tego, co robić, by impreza dalej się kręciła.
Rynek akcji bije nowe rekordy, ale zatrudnienie i wzrost,
jedyne dwa czynniki, które naprawdę mają znaczenie
w dłuższej perspektywie, z miesiąca na miesiąc spadają
do rekordowo niskich poziomów.
Próby jazdy na gapę widzimy każdego dnia w postaci
konkurencyjnej dewaluacji, braku reform w Europie i w USA,
niezdolności Rady Europejskiej do osiągnięcia porozumienia w sprawie
programu ratunkowego (czy tzw. “bail-in”), rynek akcji rośnie, a także
w postaci odmowy przeprowadzenia reform ze strony grup interesu (czytaj:
sektora publicznego) pomimo oczywistej ich konieczności i większego dobra,
jakie mogłoby z nich wyniknąć.
Kryzys gospodarczy przerodził się w rozwinięty kryzys polityczny. Gdy zadłużenie
rządu staje się zbyt wielkie, a deficyt fiskalny eksploduje, dużo trudniej nakłonić
wszystkie grupy interesu do współpracy. Im później zapoczątkuje się rekonstrukcję
finansową, tym większy deficyt – i tym większe prawdopodobieństwo jej niepowodzenia
ze względu na brak „zainteresowania” stron. Tak jest obecnie w USA i Europie: kupowano czas
tak długo, że z kwestii, którą można było się zająć, problem ten stał się sprawą, którą trzeba się
zająć.
Mamy za sobą trzy miesiące roku; obniżono prognozy wzrostu, a wszystkie państwa Club Medu
oraz Francja i teraz także Niemcy prognozują większy deficyt fiskalny. Międzynarodowy Fundusz
Walutowy obniżył prognozę światowego wzrostu gospodarczego, a przed nami rok 2013, który – patrząc
z zewnątrz – jest lustrzanym odbiciem 2011 i 2012 r. Jest natomiast jedna różnica: wybory w Niemczech
22 września – najważniejsze wydarzenie roku.
[ Pobierz całość w formacie PDF ]